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第一章 绪论
自我国汇改以来,截止到2011年11月,人民币对美元累计升值幅度已约为30%,2011年内人民币升值幅度约为5%,人民币已越来越为世界各国,尤其是中国周边国家所接受。人民币正慢慢步上货币国际化的轨道。除了人民币升值等内在因素在推动人民币的国际化,国际货币多元化等外因也是推动人民币国际化的因素。人民币的国际化正是在这样的国内国际环境中提出的。
要实现人民币国际化,建立和发展人民币离岸金融中心是必不可少的,而人民币离岸金融市场的健康稳定发展是人民币国际化的重要保障。香港基于其高自由度的经济体制、相对稳定的经济环境、得天独厚的地理位置、特殊的一国两制的政治体制、发达的基础设施建设、多元化国际化的金融市场等诸多优势,当之无愧的成为人民币离岸金融中心的首选之地。
在2010年,经香港银行处理的人民币贸易结算交易已超过全国人民币贸易结算总额的80%,日益体现出香港作为人民币贸易结算的主要平台的作用。香港拥有内地以外最大的人民币资金池。截至2011年6月末,香港的人民币存款余额已经达到5500亿元,共有180家银行直接参与香港人民币清算平台,其中有157家是外资银行在香港的分支机构以及内地银行的海外分行。香港也已经成为最大的离岸人民币债券市场,更多的人民币金融产品正在按市场需求有序地推出。
中共中央关于“十二五”规划的纲要中明确提出要“扩大人民币跨境使用”,并支持香港成为离岸人民币业务中心。香港人民币离岸金融中心的局面已基本形成。但如何在人民币资本项下不可自由兑换、人民币回流通道未完全建立、国内金融市场风险可控的前提下,建设并完善香港人民币离岸金融中心,促进使用人民币进行跨境结算及投资,推动人民币国际化进程呢?本文研究香港人民币离岸金融中心发展策略的意义体现在:首先建设和发展香港人民币离岸金融中心是人民币走向国际化、储备化的必经之路;其次,在金融业和资本项目尚未完全开放的条件下,中国的金融机构可借助在香港人民币离岸中心的经营,直接参与国际银行业、国际金融市场各种业务经营;第三,人民币离岸金融中心的建设能大幅提振香港经济发展,扩大香港金融中心在世界上的影响力;最后,香港人民币中心的建立发展能为在岸建立离岸人民币中心提供经验和启示。大部分关于香港人民币中心的研究仅停留在可行性分析上,对于其发展方向、发展路径的研究文献较少,希望本文在香港人民币离岸金融中心发展策略的探索对整个理论的完善提供一点建议。
国外的研究者重点关注的是离岸金融市场的发展,由于区域化因素,关注人民币离岸中心发展的理论甚少。但是,国际上各主要国家离岸金融的发展研究,对我国离岸金融的发展提供了宝贵的建设经验。国外相关研究主要集中在以下三个方面:一是离岸中心形成及发展的研究;二是各国际组织从自身角度研究近年来实施的一系列监管措施及其影响,探索这些组织在离岸金融市场发展中的作用;三是离岸金融对经济的影响,总结其发展历程及经验教训。
1、对于离岸市场形成及其发展的研究
Hampton(1996)认为欧洲货币市场是由政府寻求控制货币自由流动而创造的,它并不是银行业的发明,并提出了“四空间理论(Four Spaces)”来分析20 世纪60 年代以来离岸金融中心的发展。Richard M. Levich (1989) 在进行离岸中心最初形成的研究时设定了一个“净管制负担”,对当时的几个国际性大都市进行了详细的定量分析,最终发现伦敦的“净管制”值最低,因此得出了欧洲美元市场首先在伦敦出现的结论。IMF(2003)的一篇报告中列举的离岸业务的各种主要形式。Richard (2005)认为,离岸金融中心目前正向更有弹性的方向发展,对其主导国家的敏感性提高,离岸金融中心在某一方面的优势使其成为在岸金融中心的转包商,这就要求它们可以迅速改变现存的法律和规则以适应形势的变化。Ahmed Zorome(2007)认为离岸金融中心最重要的特点是金融服务出口。
2、从国际组织的角度来探讨离岸金融的监管
Hilton McCann(2006)认为可以在世界银行建立一个离岸中心论坛,对离岸金融中心进行评级并将评级的结果向外发布。Gregory Rawlings(2005)调查了经济合作与发展组织(OECD)和EU 的评估对离岸金融中心所造成的影响,发现对于主导型离岸金融中心除了增加其合规成本之外,并没有产生其他的不利影响,作为新兴经济体的新加坡和中国香港,将继续保持其所有金融部门的增长。
3、关于离岸金融对经济的影响方面的研究
Andrew K. Rose 和Mark M.Spiegel 通过研究221 个国家和地区的银行业,认为离岸金融中心的建立可以在一定程度上减弱国内银行业的垄断程度,引入竞争机制,从而有力的提高开办国国内金融系统的效率,增加国内金融业的综合实力,对其金融深化有正面效应。
国内对人民币离岸金融中心的研究现状主要体现在以下几个方面:
1、对离岸金融中心基本理论的介绍
连平(2002)的《离岸金融研究》、原毅军和卢林(2010)的《离岸金融中心的建设与发展》分别就离岸金融中心的概念、功能、发展,不同类型离岸金融中心的发展经验、金融制度、风险管理等做了深入的阐述。王丹枫(2004)认为离岸金融中心的业务发展表现抛物线状增长态势以及区块化的两大特征,这两大特征不仅是全球化的充分体现,也深刻透视出离岸金融中心未来的发展取向。鲁国强(2007、2008)对离岸金融市场的概念界定、特征、发展轨迹及影响作了详细的阐述。
2、对我国建立离岸金融中心的研究
(1)对我国建立离岸金融中心的必要性和可行性的研究。连平(2002),指出建立离岸金融市场可以提高我国的金融竞争能力,更好地实施“走出去”战略;洪碧芬(2007)认为我国已具备建立离岸金融中心的条件,分离型的集资中心是我国离岸金融中心模式的最佳选择;许明朝、贾伟(2007)、姚莉(2007)、胡建国(2009)都认为构建适合我国国情的离岸金融市场,有利于我国的金融体制改革,有利于外向型经济的发展,有利于促进人民币国际化也为我国巨额的外汇储备资金提供了出路,而且我国已具备建立离岸中心的条件。
(2)关于离岸金融的税务、法律、风险及监管等方面的研究。许明朝、高中良(2008)指出了监管人民币离岸中心的重要性,提出了监管香港人民币离岸中心的方式和具体措施;严红飞、徐兆华(2009)从外部监管、内部监管及合作监管三方面对我国离岸金融市场的风险管理提出政策建议;鲁国强(2008)认为离岸金融市场是一柄双刃剑,应客观分析它对国家金融安全和金融资源配置效率的影响,我国离岸金融市场宜先采用内外分离型模式,待条件成熟,可逐步转变为内外渗透型模式;韩龙(2010)离岸资金交易方式创新带来了新的司法课题,对各国离岸金融交易司法管辖监管也会引发新的挑战。
3、对香港人民币离岸金融中心的研究
关于人民币离岸金融中心的文献主要是集中在讨论香港建立人民币离岸金融中心的优势和可行性,离岸金融中心建立后将会产生的影响以及如何建立发展香港人民币离岸金融中心,但关于发展香港人民币离岸金融中心的路径研究文献较少,大多在文献中的措施及政策建议中有所提及。
巴曙松、黄少明(2003)认为香港如果能成为人民币离岸中心,将是相当长时期国际上唯一的人民币离岸中心,由此可能迎来香港金融业发展的新高潮,且由其可能带来的风险因素是可以控制的。李桂生(2006)认为香港成为人民币离岸金融中心有利于香港经济复苏也有利于人民币国际化,同时也面临着机遇和挑战,应加强内地与香港的反洗钱合作、在内地开办离岸人民币业务、监管当局加强有效协作、关注人民币资金回流渠道的建设。冯邦彦、陈娜(2009)分析了在香港建立人民币跨境结算中心的独特优势和即期远期效应,提出了在港建立人民币结算中心既是人民币国际化进程的关键一步,也是巩固香港国际金融中心地位的明智之举的观点。张谊浩、裴平、沈晓华(2009)认为香港离岸金融发展对大陆金融市场具有金融深化的效应。
杜莉芬(2010)认为在香港发展人民币离岸业务,从而建立人民币离岸金融市场,必须按部就班,方可步步为营。香港集思会人民币课题组(2010)认为当务之急是在香港发展多元化的人民币业务,以提升境外人民币的流通性,并方便市民、企业和机构使用人民币作贸易结算、投资、消费和储蓄之用,发挥人民币的计价、交易和价值储存功能。香港集思会人民币课题组(2011)又建议香港发展场内人民币NDF市场、建立人民币市场机制,完善支付结算系统、加强基础设施建设,促进跨境贸易以人民币计价结算。另一方面,建议设立粤港人民币FDI项目表,加快建设香港人民币债券市场,建立人民币境外投资平台,提升人民币作为海外投资货币的功能。何东、马骏(2011)建议尽快从四个方面完善人民币跨境流动的政策框架,进一步推动人民币“走出去”。
本文研究遵循“理论—成因和影响—案例比较和启示—现状研究和实证分析—发展策略”的思路展开,具体思路是:从东道国和货币发行国的角度分析了香港人民币离岸金融中心的成因、积极影响和对在岸金融市场运行的风险,通过伦敦、纽约、东京和新加坡四大离岸金融中心的类型特征、形成的内外因及经营业务和政策的比较,试图从上述成功离岸金融中心发展过程中获得有益于香港人民币中心发展的可借鉴的启示,并结合香港人民币中心发展现状和影响香港人民币存款因素的实证分析,对发展香港人民币中心提出了四大策略。
本文分为六个部分:
第一章是全文的绪论部分,就香港人民币离岸金融中心发展策略这一选题的提出背景和意义、国内外相关文献综述和研究内容方法做了简单的概括。
第二章的主要内容是离岸金融中心的基本理论,包括定义和分类、金融创新、金融自由化与金融一体化、聚集效应和规模经济理论等相关理论的介绍。
第三章就香港人民币离岸金融中心的成因从东道国---香港和货币发行国---大陆两方面进行分析,接着阐述了建立香港人民币中心对香港经济金融发展、大陆企业发展、人民币国际化等积极影响和对在岸金融市场可能产生的风险。
第四章从类型特征、发展的内因外因和经营业务等方面比较了伦敦、纽约、东京、新加坡四大离岸金融中心的发展过程,并总结了适合香港人民中心的发展的几点启示。
第五章介绍了香港离岸人民币中心发展过程及现状,并通过实证方法研究人民币汇率中间价、香港人民币存款利率和香港银行间同业拆借利率对香港人民币存款的影响程度。
第六章阐述了发展香港人民币离岸金融中心的发展策略,即发展离岸人民币市场并扩大市场规模。建设完善离岸人民币回流机制、建立离岸人民币的体外循环机制和建成全球离岸人民币中心。
本文主要使用的研究方法:
(1)采用统计归纳、抽象演绎等推理方法研究,定性和定量分析相结合,从东道国和货币发行国两个角度论述了香港人民币离岸金融中心的成因、影响和风险;
(2)运用比较分析法和层次分析法,从理论到实际,综合运用离岸市场理论、离岸金融中心理论,从多个层次比较四大离岸金融中心的形成和发展,为发展香港人民币中心的策略提供了现实依据和发展启示。
(3)理论研究和实证分析相结合,试图找出影响香港离岸人民币存款规模的主要因素,为香港人民币中心发展策略研究提供数据支持。
(4)数据的搜集与文献资料相结合,引用国内外主要理论、成功的实证研究结论、媒体网站与官方网站网络数据等作为现状分析的辅证。


 
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